事件

統(tǒng)計(jì)局今日發(fā)布1-2 月發(fā)電量數(shù)據(jù)：2018 年1-2 月全國(guó)發(fā)電量累計(jì)完成10,455 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11%。其中，水電發(fā)電量1,275億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.9%；火電發(fā)電量8,087 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)9.8%；核電發(fā)電量393 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.9%；風(fēng)電發(fā)電量568 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)34.7%；太陽(yáng)能發(fā)電量131 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)36%。

評(píng)論

1-2 月發(fā)電量增長(zhǎng)大幅超預(yù)期，13 年8 月以來(lái)首次回到兩位數(shù)增長(zhǎng)。2018 年1-2 月發(fā)電量增速為11.0%，是13 年8 月實(shí)現(xiàn)單月13.4%的同比增速后首次回到兩位數(shù)增長(zhǎng)?？紤]到已經(jīng)剔除春節(jié)因素，且去年同期已實(shí)現(xiàn)6%的相對(duì)高增速，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好以及工業(yè)活躍仍然是今年前兩個(gè)月發(fā)電量延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)的主因。但是考慮到近日沿海電廠日耗煤僅個(gè)位數(shù)同比增幅（2%~4%），我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)發(fā)電量高速增長(zhǎng)的持續(xù)性或依然存在分歧，目前維持5.5%的全年電量增速判斷。

高用電需求帶動(dòng)各電源種類均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。在2017 年1-2 月火電發(fā)電量7%的高速增長(zhǎng)形成的高基數(shù)下，今年火電增速仍達(dá)到9.8%，是自2017 年7 月實(shí)現(xiàn)10.5%的增長(zhǎng)后，首次實(shí)現(xiàn)接近2 位數(shù)的增長(zhǎng)，且水電增長(zhǎng)也高達(dá)5.9%，因此亦排除來(lái)水波動(dòng)的干擾因素，顯示增長(zhǎng)主要來(lái)自需求推動(dòng)。另一方面，在風(fēng)況改善和良好消納的幫助下，風(fēng)電發(fā)電量再次回到30%以上的增速（2017 年同期增長(zhǎng)27%）。

綜上所述，盡管持續(xù)性尚有爭(zhēng)議，但電力需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)可能會(huì)對(duì)煤價(jià)形成支撐。我們?cè)俅沃厣觌娏Π鍓K的反轉(zhuǎn)主要依賴于煤價(jià)變化的核心邏輯，只有當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上升空間有限時(shí)，才意味著火電股價(jià)見(jiàn)底。目前火電板塊尚未趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)，不過(guò)在加電價(jià)的預(yù)期和煤價(jià)持續(xù)回落的預(yù)期結(jié)束前，我們認(rèn)為存在2 個(gè)月的交易行情。重申推薦華能?chē)?guó)際-H 和華潤(rùn)電力。

風(fēng)險(xiǎn)

電力需求不及預(yù)期。