事件：公司發(fā)布2017年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同比增長33.9%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.1億元，同比增長13.7%。同時，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。

量價齊升帶動收入增長，成本上漲壓制毛利漲幅。2017年公司實現(xiàn)工程膠粘劑和化學品銷售量5.3萬噸，同比增加36.4%；實現(xiàn)太陽能背膜銷售量1636.7萬平方米，同比增長37.7%，產(chǎn)品銷量大幅提升。分行業(yè)看，汽車制造領域，公司膠粘劑產(chǎn)品銷售收入同比增長19%，毛利率也同比提升2.06個百分點，替代進口加速。電子電器和可再生能源領域營業(yè)收入分別同比增長43.4%和46.1%，但毛利率受制于原材料成本的上漲，分別下降8.2和9.6個百分點。分產(chǎn)品類別看，有機硅膠、聚氨酯膠為公司膠粘劑核心產(chǎn)品，營業(yè)收入持續(xù)增長，分別同比增長44.5%、37.8%；厭氧膠、丙烯酸酯膠等其他膠類銷售收入也實現(xiàn)快速增長，同比增長16.8%；太陽能電池背膜營業(yè)收入同比增長14.57%，共同帶動公司業(yè)績向好。

產(chǎn)能質(zhì)量雙提升，未來增長可期。公司投資設立子公司宜城回天，計劃分二期新建年產(chǎn)2萬噸高新能聚氨酯膠粘劑及年產(chǎn)1萬噸車輛用新材料項目，正按計劃積極推進。此外，公司在常州回天新建二條太陽能電池背膜生產(chǎn)線，在上?；靥?、廣州回天新建有機硅膠生產(chǎn)線，新增產(chǎn)線已經(jīng)啟動建設。上述新增產(chǎn)線建成后，公司聚氨酯膠產(chǎn)能將提升70%，太陽能電池背膜產(chǎn)能將提升50%，光伏硅膠產(chǎn)能將翻番，電子電器LED用膠產(chǎn)能將提升50%。同時，公司繼續(xù)加強研發(fā)投入和新產(chǎn)品開發(fā)，新產(chǎn)品研發(fā)項目73項，其中小試階段15項、客戶驗證階段20項、中試階段19項、量產(chǎn)階段16項。其中聚氨酯整車結構膠、密封膠、底涂劑進一步實現(xiàn)性能、環(huán)保升級、結構輕量化；新能源電池導熱灌封膠、光伏硅膠新品已批量供貨；丙烯酸酯膠、UV膠、厭氧膠在手持終端、LCD顯示模組、新能源電池等產(chǎn)品應用上技術逐步成熟，質(zhì)量進一步提升。

盈利預測與投資建議。預計2018-2020年EPS分別為0.37元、0.46元、0.53元，對應動態(tài)PE分別為28倍、23倍和20倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險；膠粘劑需求出現(xiàn)大幅下滑的風險；產(chǎn)能釋放不及預期的風險。