事項：

公司發(fā)布2017 年未經(jīng)審計的業(yè)績快報：2017 年公司營業(yè)收入88.60 億，同比增長47.57%；歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%。符合預期。

主要觀點

1.2017 年業(yè)績10.39 億，同比增長87.65%，符合預期

2017 年公司營業(yè)收入88.60 億，同比增長47.57%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤10.39 億，同比增長87.65%，對應EPS 為0.72 元。其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.18 億，同比下滑20.01%，環(huán)比下滑28.46%；盈利2.88 億元，同比增長12.13%，環(huán)比下降24.63%。公司業(yè)績符合預期。

2.分布式快速崛起，推動國內(nèi)裝機量持續(xù)增長

根據(jù)國家能源局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017 年新增光伏裝機容量53.06GW，其中分布式裝機19.44GW，同比大增370%。公司作為國內(nèi)領先的光伏系統(tǒng)集成商以及逆變器龍頭企業(yè)，受益于分布式裝機容量快速提升所帶來的系統(tǒng)集成需求以及逆變器配套需求。根據(jù)2017 年12 月國家能源局公布的最新的分布式補貼調(diào)整政策，分布式度電補貼下調(diào)0.05 元/kWh，對應發(fā)電端收益率影響5-8%，組件端常規(guī)降價即可對沖影響，預計2018 年分布式仍將保持高速增長。公司將持續(xù)受益于這一進程。

3.設立海外工廠，加速推動逆變器出口

公司積極推動逆變器產(chǎn)品出口，并在印度等新興市場設立逆變器組裝工廠，預計全年逆變器出口規(guī)模有望達到3GW。新興市場光伏裝機增長迅猛，部分國家?guī)в匈Q(mào)易保護政策，公司積極布局當?shù)禺a(chǎn)能，推動本土化生產(chǎn)，搶占行業(yè)發(fā)展先機。

4.多點布局，業(yè)務全面開花

公司設立SunHome 品牌，發(fā)力戶用分布式光伏，并積極構建了市、縣、鎮(zhèn)三級銷售網(wǎng)絡，目前已完成安徽、山東、湖北等省的經(jīng)銷商布局，計劃短期內(nèi)建立10 個省代理網(wǎng)絡覆蓋，并在未來2 年內(nèi)建立3000 家縣區(qū)級經(jīng)銷網(wǎng)絡。預計2017 年公司將形成1 萬套左右的戶用分布式系統(tǒng)銷售，2018 年銷量有望達到2-3 萬套。同時公司依托主營逆變器技術儲備，攜手三星SDI 成立陽光三星（合肥）儲能電源有限公司進軍儲能業(yè)務，產(chǎn)品已廣泛應用于海島、高原、港口、住宅、風光電站項目，并成功參與上海洋山港、西藏措勤微電網(wǎng)等儲能示范項目。公司還積極布局電動汽車控制器等潛力業(yè)務。公司圍繞逆變器及主營進行了多點布局，業(yè)務全面開花。

5.投資建議

公司作為光伏逆變器龍頭，積極推動出口，料將受益于國內(nèi)以及新興市場光伏大發(fā)展；同時公司布局電站開發(fā)業(yè)務以及戶用分布式產(chǎn)品、儲能等產(chǎn)品、汽車電控等全新品類，將顯著增厚公司業(yè)績。我們預計公司2017 年-2019 年業(yè)績分別為10.39 億、13.36 億、16.96 億，對應EPS 分別為0.72 元、0.92元、1.17 元，我們給予公司2018 年23 倍PE，對應目標價21.16 元/股，維持“推薦”評級。

6.風險提示

光伏裝機量不及預期，政策退坡超預期。