事件：

公司發(fā)布公告，公司全資子公司正泰新能源于2017 年12 月31 日與省水利水電集團簽訂了一攬子股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將正泰新能源持有的甘肅、寧夏地區(qū)9 個光伏電站項目公司的各51%股權出售給省水利水電集團，本次交易涉及的光伏電站容量合計405MW，本次交易金額合計5.39 億元。

投資要點：

出售部分光伏電站股權，促進雙方長期戰(zhàn)略合作實現(xiàn)共贏。本次交易進一步優(yōu)化公司光伏電站的投資結(jié)構，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，從而提升正泰新能源的持續(xù)盈利能力;另一方面強化了與省水利水電集團及其股東浙能集團的長期戰(zhàn)略合作關系，促進雙方在多方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補：1)發(fā)揮浙能集團資本優(yōu)勢和正泰電器開發(fā)能力優(yōu)勢，提升正泰電站配置靈活性。2)發(fā)揮浙能集團在輸電和交易電量方面的優(yōu)勢，申請西電東送政策支持，改善西部光伏電站限電情況， 提高西部光伏電站的收益。3)正泰繼續(xù)參股出售電站，未來可以與浙能共同收購第三方并網(wǎng)電站，形成規(guī)模效應，提升投資收益。協(xié)議中設計的光伏電站預計在2018 年上半年完成交割，預計增加正泰新能源2018年凈利潤約2.9 億元。

光伏電站運營為公司業(yè)績提供保障，戶用光伏成為新亮點。公司收購正泰新能源的業(yè)績承諾為2016-2018 年扣非凈利潤分別為7.01 億元、8.05 億元、9.00 億元。在計算新能源承諾業(yè)績完成情況時，本次轉(zhuǎn)讓電站按照使用期限攤銷，預計2018 年計入正泰新能源業(yè)績承諾金額為1830 萬元。根據(jù)公司公告，2017 年前三季度公司集中式和分布式電站已并網(wǎng)容量分別為1437MW、506MW。公司2017 年上半年實現(xiàn)地面及屋頂電站新增并網(wǎng)容量 220MW，預計公司在光伏電站運營領域?qū)⒊掷m(xù)投入，年新增裝機有望維持在500MW 以上。隨著平價上網(wǎng)時點的臨近，戶用光伏市場未來兩至三年有望維持翻倍以上增長，公司依托在低壓電器領域的渠道和品牌優(yōu)勢，預計2017年公司戶用光伏新增3-4 萬戶，2018 年新增10 萬戶以上。

受益于需求復蘇，低壓電器業(yè)務持續(xù)穩(wěn)定增長。低壓電器業(yè)務占到公司收入的60%以上，受下游需求普遍回暖影響，2017 年上半年公司低壓電器收入同比增長15%。房地產(chǎn)市場回暖帶動終端電器市場增長，控制電器受益于工業(yè)自動化市場復蘇，配電電器受益于配電網(wǎng)建設加速，多行業(yè)及下游的多重驅(qū)動，低壓電器需求復蘇喜人。

受原材料價格上升影響，2017 年上半年公司低壓電器毛利率為32.21%，相比去年下降1.7 個百分點。隨著公司成本管控能力提升及大宗商品價格回落，預計未來公司低壓電器毛利率將有所恢復。

盈利預測和投資評級：我們認為公司在低壓電器市場將持續(xù)受益于下游需求回暖及行業(yè)集中度提升;光伏電站運營業(yè)務做大做強，充分發(fā)揮戶用光伏領域的渠道和品牌優(yōu)勢，為業(yè)績增長提供更大彈性。